用友网络即将成为首家跨入千亿市值的A 股上市软件公司,我们在此梳理公司的价值增长的逻辑。

评论.

京东和金蝶的合作再次打开了用友网络与阿里合作的大门:5 月18 日,金蝶软件与京东集团达成战略合作协议,京东将出资13 亿港币现金认购金蝶约10%股份,携手为中小企业提供基于云服务的ERP 整合解决方案,京东与金蝶的合作主要看中金蝶庞大的中小企业客户基础,能够与自身的电子商务和物流IT 形成协同效应。阿里巴巴与用友在多年前曾展开合作谈判,但最终不了了之。竞争对手京东与金蝶在中小企业的合作势必会对阿里巴巴产生威胁,阿里巴巴不会坐任京东的进攻,与用友合作即是为了对抗京东的防守动作,也是阿里巴巴为中小企业提供服务和在供应链布局的战略大势。

时代在转型,从美国科技股的市值看用友软件的价值:我们从两个方面来考虑用友网络的价值:1)此次中国牛市的一个最大特点即是互联网为代表的科技、传媒、IT 公司的股价大幅度上扬,这与传统行业的增长下滑,科技公司成为中国经济增长的大背景是密不可分的,也可以说,转型牛是今年牛市的最大看点,从业绩上来说,以IT 为首的科技公司利润普遍保持在30%的年增长,一季度整个计算机板块营收的靓丽表现,都是公司估值中枢上调的有利保证。2)从美国的历史来看,苹果、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等形成了新的千亿市值企业,二战后25 家全球顶尖企业有14 家IT 企业,IT 取代了传统行业的公司是全球发展的趋势,用友作为企业软件的龙头公司,未来的价值增长一定是朝着这个方向发展的。

从企业软件向企业互联网转型:如果说,用友在过去的角色仅仅是一个企业软件的角色,那么从去年开始,公司自我在革新,从公司的更名和一系列的动作表明了公司在向企业互联网转型的决心。公司的三家马车中,企业软件继续为公司提供稳定的现金流和企业中的基础布局。将企业云化、端化成为公司新的发展方向,2015 年度企业互联网的业务目标是80 万的企业用户和800 万的个人用户,收入突破1 亿元。先扩大用户数,再完成企业用户的增幅服务,将互联网的运营方式和商业模式搬到企业中来。

卡位互联网金融,企业金融成为公司登上更高台阶的引擎:公司的互联网金融的友金所主打P2P 方向,与其他公司相比,企业服务出身的用友网络天然的与企业联系更紧密,在公司高管的层面把握住对风险的控制。公司将会展开线下网点来辅助线上业务,提高线上线下的整合,利用企业的畅捷通支付牌照,未来有望展开企业理财的服务,包含企业版的余额宝等,筹建民营银行,证券投行的规划都有可能是公司未来在金融方向的布局。

投资建议.

维持“增持”评级,维持预测15-16 年EPS 为0.56 元和0.73 元,上调6 个月目标价至120 元。